Pasar de CERO a 8,5 millones de euros (M\u20ac) de ingresos entre 2021 y 2023 no est\u00e1 al alcance de cualquiera. Hacerlo con 3.000 euros de capital inicial, sin deuda bancaria, con tecnolog\u00eda propia y enfrent\u00e1ndose, desde un despacho de Sant Cugat, al desaf\u00edo global del mercado, y con un resultado de 3,2 M\u20ac antes de impuestos, parece casi misi\u00f3n imposible.<\/p>\n\n\n\n
Scaleup es un nuevo t\u00e9rmino que, por suerte, se empieza a consolidar en Espa\u00f1a. Empresas que despu\u00e9s de validar gran parte de las claves de su modelo de negocio, tienen una extraordinaria capacidad para crecer, hacerse globales y empezar el camino de convertirse en m\u00e1quinas de generar valor y riqueza<\/strong>. Despu\u00e9s de la burbuja emprendedora de las startups, el gran reto de Espa\u00f1a es que las empresas que nacen, crezcan y se consolidan.<\/strong><\/p>\n\n\n\n ByteTravel es una de ellas y su estreno en la bolsa de Barcelona <\/strong>es un espejo que ayudar\u00e1 a entender la potencia financiera que tienen este tipo de compa\u00f1\u00edas para la dinamizaci\u00f3n y transformaci\u00f3n del ecosistema empresarial espa\u00f1ol.<\/p>\n\n\n\n ByteTravel se enfrent\u00f3 a un desaf\u00edo que cualquier lector conoce: obtener un visado para viajar a uno de los m\u00e1s de 150 pa\u00edses que lo exigen.<\/strong> Y esto es algo que hacen 247 millones de viajeros cada a\u00f1o, de los cuales m\u00e1s de la mitad son europeos y americanos. Da igual que te desplaces por negocios o por ocio, el visado es un tr\u00e1mite imprescindible<\/strong> por el que todos pasamos. Y ahora mismo es un proceso poco digitalizado<\/strong>, sobre todo para un amplio abanico de pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n Cuando te enfrentas a un visado:<\/p>\n\n\n\n ByteTravel identific\u00f3 claramente la oportunidad. Pero su equipo fundador, pilotado por Axel Serena, es quiz\u00e1s uno de los m\u00e1s solventes en negocios que conozco, con casi 30 a\u00f1os de experiencia en negocios digitales<\/strong>. Est\u00e1n acostumbrados a romper el puzle de ciertos negocios con la tecnolog\u00eda digital.<\/p>\n\n\n\n Ahora la excusa es el visado, pero la oportunidad se ampl\u00eda cada d\u00eda. Empecemos a entender su propuesta de valor:<\/strong><\/p>\n\n\n\n Lo primero fue crear una plataforma semiautom\u00e1tica con algoritmos de inteligencia artificial y OCR <\/strong>(lo que se conoce como un reconocimiento \u00f3ptico de caracteres). Esto permite reducir errores de escritura y rellenar documentos de forma segura <\/strong>(en 15 idiomas diferentes). La tecnolog\u00eda facilita la tramitaci\u00f3n y la aprobaci\u00f3n del visado de una forma m\u00e1s r\u00e1pida y segura.<\/p>\n\n\n\n Lo segundo es que esta plataforma permita una gesti\u00f3n \u00e1gil y automatizada de los visados<\/strong>. Lo que supone reducir todo lo que no es productivo (tiempo \u2014mucho tiempo\u2014, costes de terceros, intermediarios...).<\/p>\n\n\n\n Despu\u00e9s, a\u00f1aden una garant\u00eda de reembolso<\/strong>. Si no te lo aprueban, tienes tu dinero. Y escala, es decir, es capaz de hacer esto miles de veces por hora<\/strong> (no por d\u00edas, por hora).<\/p>\n\n\n\n Y, por \u00faltimo, personas y robots muy entrenados te atienden las 24 horas de los 7 d\u00edas de la semana. Esto hace que cualquier visado se pueda tramitar entre 48 y 72 horas. <\/strong><\/p>\n\n\n\n Sin desplazamientos, todo online, desde cualquier dispositivo, y a un precio que puede ser un 30% del precio real al que estamos acostumbrados a pagar.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Como financiero, lo primero cuando analizas una empresa de estas caracter\u00edsticas es conocer con m\u00e1s precisi\u00f3n su c\u00f3ctel de riesgos. Y son muchos, para m\u00ed son cr\u00edticos 4 grandes riesgos.<\/p>\n\n\n\n El primero es el tecnol\u00f3gico. \u00bfY esto que dices que vas a hacer, es posible? Aqu\u00ed suelo usar 5 grandes bloques de preguntas.<\/p>\n\n\n\n Pasar de una idea a un producto, servicio o tecnolog\u00eda que funciona de forma fiable es cada vez m\u00e1s complejo de conseguir. Sobre todo, cuando se trata de algo diferencial respecto a lo que ya existe<\/strong> en el mercado.<\/p>\n\n\n\n Bytetravel, con su primer producto Visagov, logr\u00f3 mitigar el riesgo t\u00e9cnico:<\/p>\n\n\n\n En 2024, ByteTravel ya super\u00f3 los 50 profesionales, de 15 nacionalidades distintas entre programadores y analistas de datos.<\/strong> Los primeros automatizan todos los procesos y los segundos analizan datos en tiempo real para no s\u00f3lo captar mejor al cliente, sino conocerlo muy bien: qu\u00e9 busca, qu\u00e9 precio est\u00e1 dispuesto a pagar, d\u00f3nde est\u00e1 (por pa\u00edses).<\/p>\n\n\n\n Y, a este equipo, se le une un tercer grupo de profesionales expertos en inteligencia artificial para facilitar la interacci\u00f3n, soluci\u00f3n de problemas y evitar muchas ineficiencias.<\/strong><\/p>\n\n\n\n En definitiva, el riesgo tecnol\u00f3gico es uno de los mayores desaf\u00edos financieros de una startup<\/strong> que empieza y que quiere \u201cconquistar\u201d el mercado global. Sobre todo, cuando se enfrenta a todo tipo de multinacionales o empresas con amplia gasolina de capital<\/strong> (y equipos) para hacer lo que t\u00fa pretendes hacer desde un inicio.<\/p>\n\n\n\n Pero una vez sorteado este riesgo, gracias al capital inicial (que fundamentalmente fue humano y no financiero en el caso de ByteTravel), el siguiente reto es de mercado.<\/p>\n\n\n\n Pero aqu\u00ed el mercado es mundial, diversificado y a\u00fan con pocas soluciones globales compatibles <\/strong>(la siguiente empresa cotizada similar que he encontrado la localic\u00e9 en la India).<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s de las tasas que todos los gobiernos nos cobran, sabemos que hay sobrecostes y que, como ocurre en todo sector que se ha digitalizado, estos se mitigan gracias a la tecnolog\u00eda. Lo que permite atacar un mercado global y masivo con precios realmente imbatibles <\/strong>para la situaci\u00f3n actual.<\/p>\n\n\n\n El mercado existe, es s\u00f3lido, creciente (cada vez viajamos m\u00e1s y por m\u00e1s motivos) pero \u00bfy c\u00f3mo llegamos a \u00e9l de forma rentable? Porque, con precios bajos en un mercado masivo, \u00bfc\u00f3mo hacemos para que nos conozcan?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Como dec\u00eda, aqu\u00ed est\u00e1 otra gran barrera diferencial de ByteTravel, saber llegar al cliente, est\u00e9 donde est\u00e9, y ofrecerle la soluci\u00f3n. Y lo hacen a trav\u00e9s de publicidad y estrategias de segmentaci\u00f3n del mercado. Aqu\u00ed el equipo fundador ha logrado resultados realmente significativos.<\/p>\n\n\n\n En 2023, por cada euro de inversi\u00f3n en publicidad, de media, han logrado generar casi 1,9 \u20ac de ingresos. <\/strong>Con esos ingresos, despu\u00e9s de asumir todos los gastos, obtienen un beneficio neto (despu\u00e9s de impuestos) de 55 c\u00e9ntimos de euro, cerca de un 29%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n La rentabilidad de ese euro, en 2023, es 9 puntos superior a la media de los \u00faltimos 3 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n Pero aqu\u00ed empieza el reto financiero, \u00bfde d\u00f3nde sacamos ese euro para invertir en publicidad?<\/strong> Lo habitual en este tipo de compa\u00f1\u00edas es que hasta que consigues un tama\u00f1o cr\u00edtico se necesite capital, mucho capital. Son habituales valoraciones \u2018exot\u00e9ricas\u2019 de empresas que destinan una gran cantidad de recursos propios a la publicidad, a que te conozcan globalmente, \u2018quemando caja\u2019 de los inversores que lo aceptan porque conf\u00edan que llegue un momento donde un euro m\u00e1s de publicidad, por fin, se convierta en una entrada de caja positiva. Un ejemplo lo tenemos en las empresas de reparto a domicilio: las 3 empresas principales del mundo \u2018quemaron\u2019 casi 1.400 M\u20ac de caja en 2022, y a\u00fan no se sabe d\u00f3nde est\u00e1 el final.<\/strong> Ese momento ocurrir\u00e1 cuando los clientes se queden y la empresa capte m\u00e1s valor de ellos que el coste de lograrlo.<\/p>\n\n\n\n Esta es una de las m\u00edticas obsesiones de Warren Buffet cuando analiza las condiciones que tiene una empresa para invertir en ella. Le cito:<\/p>\n\n\n\n \u00abla mejor empresa que se puede tener es aquella que durante un largo periodo de tiempo puede utilizar grandes cantidades en actividades con tasas de rendimiento muy elevadas. Y el peor negocio es lo contrario: emplear cantidades cada vez mayores de capital en actividades con tasas de rendimiento muy bajas. Las primeras son dif\u00edciles de encontrar, porque la mayor\u00eda de las empresas con altos retornos de capital necesitan poco capital\u00bb.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Y esta es, quiz\u00e1s, la mayor fortaleza de ByteTravel. Ha logrado llegar a tener ese mill\u00f3n de usuarios registrados hasta el momento sin ampliaciones de capital, sin deuda y tan s\u00f3lo reutilizando la caja que el propio negocio genera.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Los datos son muy significativos. Cuando ByteTravel vende 100 euros, con la gesti\u00f3n de visados, es capaz de generar casi 16 euros de caja neta para la empresa.<\/strong><\/p>\n\n\n\n En 2 a\u00f1os la empresa consigui\u00f3 generar unos 2M\u20ac de efectivo tras haber soportado todos los gastos e inversiones. <\/strong>En definitiva, cada euro reinvertido lo obtiene de sus propias ventas, que a la vez generan rentabilidad y que al volver a entrar en el negocio generan otra vez casi 1,9 euros de ventas, que a la vez se convierten en caja...<\/strong><\/p>\n\n\n\n Este es el c\u00edrculo virtuoso al que se refiere el viejo Warren. Y en Espa\u00f1a tenemos un caso estrella, Inditex.<\/p>\n\n\n\n Cuando Inditex vende 100 euros, genera 20 euros de caja con su negocio, de los cuales tan s\u00f3lo tiene que reinvertir 9<\/strong>. Le quedan 11 euros que suelen usar para pagar dividendos y otras reinversiones. Inditex es una m\u00e1quina de crear valor, comparable a Apple, por la forma en la que es capaz de utilizar cada euro de caja que genera<\/strong> (porque lo vuelve a re-invertir y genera m\u00e1s caja al a\u00f1o siguiente).<\/p>\n\n\n\n Otras compa\u00f1\u00edas, como las telco, Tel\u00e9fonica por ejemplo, tienen una amplia capacidad para generar caja (hasta 28 euros por cada 100 euros de ventas), pero tienen que reinvertir tanto para mantener su negocio y devolver deuda a los bancos, que esos 28 euros se quedan, en ciertos ejercicios, en negativo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Eso explica el por qu\u00e9 Inditex no necesita vender m\u00e1s que Telef\u00f3nica para tener un valor en bolsa 7 veces superior<\/strong>. La caja manda...<\/p>\n\n\n\n Y esto es gracias a la diferenciaci\u00f3n tecnol\u00f3gica<\/strong>. As\u00ed, por ejemplo, cada euro invertido en el personal de ByteTravel se convierte en 13\u20ac de ingresos<\/strong>, esto es un 60% superior en productividad a la empresa india que citaba anteriormente. Inditex, para seguir con el ejemplo, genera 7\u20ac de ingresos por cada euro en personal.<\/p>\n\n\n\n ByteTravel tiene un equipo altamente productivo que, a la vez, dota de productividad a su pol\u00edtica comercial y de marketing.<\/p>\n\n\n\n Por esta raz\u00f3n, aunque a otra escala, ByteTravel puede convertirse en la Inditex del BME Scaleup<\/strong>. Porque su capacidad de optimizar el capital, en la fase en la que se encuentra, es algo tremendamente complejo de encontrar<\/strong>, y m\u00e1s en las primeras etapas de crecimiento de una empresa.<\/p>\n\n\n\n De hecho, el potencial de creaci\u00f3n de valor es muy importante porque los usuarios que acuden a Visagov<\/strong> tienen muchas m\u00e1s necesidades que pueden resolver gracias a ByteTravel.<\/p>\n\n\n\n Captar el valor del usuario, una vez que ya gestiona visados con ByteTravel, tanto a escala particular como a empresas, permite que cada euro de caja siga generando a\u00fan m\u00e1s caja ofreciendo soluciones testeadas, seguras, f\u00e1ciles de implementar<\/strong> una vez que la plataforma se va ampliando en pa\u00edses, hasta los 150, posicion\u00e1ndose con oficinas comerciales<\/strong> en Estados Unidos, Reino Unido y Hong Kong. Y manteniendo siempre la base de negocio, la tecnolog\u00eda y el conocimiento en Espa\u00f1a.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Cada paso del equipo de tecnolog\u00eda se expande con acuerdos y posibilidades de servicios que, al colocar al usuario en el centro, le permite a ByteTravel estar siempre diversificada por pa\u00edses, tipos de servicios y proveedores. El valor captado al cliente por cada euro invertido puede crecer con solidez.<\/p>\n\n\n\n Si esto es as\u00ed, \u00bfpor qu\u00e9 una empresa como ByteTravel necesita salir a cotizar? La mejor respuesta a esta pregunta se la escuch\u00e9 a Marc Garrigasait hablando del mercado japon\u00e9s. No es la necesidad de captar capital, sino el prestigio, la transparencia y la reputaci\u00f3n que supone el proceso de cotizar (y esto es lo que hace de Jap\u00f3n uno de los pa\u00edses con mayor proporci\u00f3n de empresas cotizadas). Esto facilita la expansi\u00f3n internacional gracias a la credibilidad de la compa\u00f1\u00eda para sus partners (aerol\u00edneas, empresas de cruceros, multinacionales...) y, en caso necesario, captar financiaci\u00f3n en mejores condiciones si el crecimiento es explosivo, como hasta ahora.<\/p>\n\n\n\n ByteTravel parece que utiliza la bolsa como un mecanismo de captaci\u00f3n de valor transparente, dando acceso a los inversores a todo tipo de informaci\u00f3n para que pueda utilizarla para valorar el potencial de la compa\u00f1\u00eda y decidir, o no, invertir en ella.<\/p>\n\n\n\n En este sentido, es p\u00fablica (en su web) la valoraci\u00f3n de ByteTravel. La compa\u00f1\u00eda sale a cotizar con unas perspectivas de crecimiento de su cifra de negocio superior al 36% en 2024, hasta los 11,5M\u20ac, y generar 2,6M\u20ac de nueva caja neta este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n En 2026 estiman superar los 22 M\u20ac de cifra de negocio. Aunque la valoraci\u00f3n estimada se fij\u00f3 en torno a los 46M\u20ac, la acci\u00f3n saldr\u00e1 a cotizar a 1,26\u20ac, el equivalente a una valoraci\u00f3n de compa\u00f1\u00eda de 37,8M\u20ac. \u00bfQu\u00e9 potencial de crecimiento tiene esta valoraci\u00f3n?<\/p>\n\n\n\n Con las perspectivas ya avanzadas de 2024, se van mitigando con solvencia nuevos c\u00f3cteles de riesgo: en este caso, la posibilidad de seguir creciendo con fuerza. Pero, para saber su potencial, hay una pregunta cr\u00edtica: \u00bfc\u00f3mo se ha construido la valoraci\u00f3n ByteTravel?<\/p>\n\n\n\n En primer lugar, a trav\u00e9s de comparables. Se han buscado empresas (cotizadas y no cotizadas con operaciones de inversi\u00f3n que son p\u00fablicas) con las que comparar ByteTravel.<\/p>\n\n\n\n Esto es m\u00e1s complejo de lo que parece: no por usar el mismo modelo de zapatillas de Usain Bolt, o hacer las rutinas de desayuno de Warren Buffet, corremos o invertimos como ellos. Los comparables pueden ser peligrosos si no los hacemos con mucha precisi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Y compararse con ByteTravel no es f\u00e1cil: no es una agencia de viajes y, sobre todo, no es una empresa tecnol\u00f3gica al uso (con capital, deuda, inversores y diversas cl\u00e1usulas que distorsionan el valor). \u00bfC\u00f3mo comparamos lo que no se puede medir como la experiencia del equipo fundador, el modelo de negocio, la validaci\u00f3n de mercados, los planes de futuro y las m\u00e9tricas que no son p\u00fablicas sobre lo que hacen sus usuarios una vez que contratan sus servicios para saber si pueden o no captarles m\u00e1s valor? Respuesta: dif\u00edcil, sino imposible.<\/p>\n\n\n\n Los comparables pueden ser buenas referencias, pero unas referencias que acaban haciendo una regresi\u00f3n a la media, es decir, subir a los que est\u00e1n abajo y bajar a los que est\u00e1n arriba.<\/p>\n\n\n\n La otra forma de valorar las compa\u00f1\u00edas es a trav\u00e9s de modelos que \u2018abren la caja\u2019 negra del riesgo, algo que me obsesiona desde hace dos d\u00e9cadas ya. Para entenderlo hay que asumir que, el mismo d\u00eda que hemos estimado en una Excel que ByteTravel va a vender una cantidad en 2028, ese mismo d\u00eda ya sabemos que no se va a cumplir, por exceso o por defecto. La complejidad ha matado al plan de negocio y, por supuesto, el camino hasta 2028 no es una l\u00ednea recta predecible.<\/p>\n\n\n\n Las finanzas son como un GPS, aunque tengamos un camino pre-fijado, hay que adoptar muchas micro-decisiones, y m\u00e1s que un camino, existen muchas alternativas. Y si hay una obra o un atasco, a informaci\u00f3n nueva hay que tomar decisiones nuevas. Y en esas micro-decisiones es donde est\u00e1 el valor: \u00bftenemos un equipo, un modelo de negocio, una tecnolog\u00eda, una diversificaci\u00f3n de riesgos adecuada para cambiar de rumbo ante cualquier cambio? Ah\u00ed est\u00e1 la clave para empezar a entender las claves del riesgo de una empresa. Y esa es una singularidad \u00fanica e intransferible (que no captas de forma f\u00e1cil).<\/p>\n\n\n\n La valoraci\u00f3n de ByteTravel se construy\u00f3 asumiendo un camino hasta 2029 (ventas, costes y capacidad de generaci\u00f3n de caja) y, a partir de ah\u00ed, se descont\u00f3 su cumplimiento (o no) con una tasa de riesgo del 18%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Esta es una tasa de descuento que, como los comparables, se tiende a usar cuando una compa\u00f1\u00eda tecnol\u00f3gica, joven, con ventas validadas y globales sale a bolsa o acude a financiaci\u00f3n de inversores privados. Es una forma de \u201cexigirle\u201d a la empresa una rentabilidad para el inversor del 18% anual para \u201ccontrolar\u201d cualquier imprevisto de futuro.<\/p>\n\n\n\n Pero esas tasas de descuento tienden a usarse tambi\u00e9n para empresas que antes han acudido a deuda bancaria, inversores financieros, incluso algunas que a corto plazo a\u00fan no est\u00e1n generando caja neta positiva.<\/p>\n\n\n\n Por eso, abrir la caja negra del riesgo es abrir la sensibilidad de la valoraci\u00f3n, porque un cambio de un punto de tasa de descuento tiene consecuencias importantes. Como un GPS, a medida que la empresa vaya logrando despejar el camino, esa tasa de descuento ser\u00e1 cada vez m\u00e1s singular de ByteTravel y su valoraci\u00f3n ser\u00e1 m\u00e1s realista.<\/p>\n\n\n\n As\u00ed, por ejemplo, considero que ByteTravel, con sus datos actuales \u2014una vez confirmados los resultados de 2024\u2014 va a poder convencer a los inversores que su capacidad de usar el capital seguir\u00e1 siendo muy diferencial y estable.<\/p>\n\n\n\n Y s\u00f3lo por ello, el potencial de creaci\u00f3n de valor financiero va a permitir, a corto plazo, pasar de los 1,26\u20ac actuales por acci\u00f3n a superar los 2,5\u20ac. <\/strong>Esto la colocar\u00eda en los niveles similares de las empresas cotizadas del sector.<\/p>\n\n\n\n Para la empresa, cotizar, ser transparente con los inversores, facilitar m\u00e9tricas, progresos y mucha divulgaci\u00f3n financiera es quiz\u00e1s el complemento perfecto para una creaci\u00f3n de valor a\u00fan por aflorar.<\/p>\n\n\n\n ByteTravel puede ser un espejo en el que muchas scaleups puedan mirarse<\/strong>. Necesitamos m\u00e1s ejemplos as\u00ed para entender que en Espa\u00f1a tambi\u00e9n se puede, no s\u00f3lo en el Nasdaq.<\/p>","protected":false},"featured_media":814,"template":"","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false},"categoria-de-aparicion-en-medio":[18],"class_list":["post-901","aparicion-en-medios","type-aparicion-en-medios","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","categoria-de-aparicion-en-medio-medios"],"acf":[],"yoast_head":"\n\n
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